原文标题：Token Printing: What's Next? From Community Tokens to Public-Private Sales

原文作者：Ignas

原文来源：https://www.ignasdefi.com/

编译：火星财经，Daisy

我开始喜欢上了迷因币，甚至买了MOODENG。

是“害怕错过”（FOMO）的心理作祟。我的默认预期是价格会跌到0，但我不想错过它成为下一个Doge的机会。我想成为成功故事的一部分，成为那个看涨社区的一员。

确实，购买迷因币比购买其他功能性代币更源自一种内在的归属感需求，想成为某个故事的一部分，加入一个共享“实现梦想”乐观情绪的社区。

要知道，这种乐观和看涨情绪在其他加密货币领域中很难找到。

以太坊持有者预计本轮周期中ETH可能仅有3到4倍的涨幅，BTC或许也类似。SOL可能达到1000美元。而对于那些流通量低、完全稀释估值（FDV）高的代币来说，总体情绪相当悲观。

这也违背了我不交易迷因币的承诺。我不会去买大多数在X平台上被推荐的迷因币，但我会尝试买入一些我认为有潜力起飞的币种。

我之所以改变主意，是因为我在加密货币投资中最重要的原则就是保持开放的心态，愿意尝试新事物。成为极端主义者（只信仰一种投资策略或币种）是很危险的，但识别并投资那些极端主义社区却可能带来巨大的回报。

因此，这篇博客文章将探讨最新的发展，特别是围绕新兴的代币发行方式进行分析。

识别最新的代币发行趋势可能是我们能做出的最有利可图的交易之一。迷因币只是其中一个趋势，还有其他趋势正在本轮周期中逐渐显现。

代币发行的简短历史

“加密货币是对抗法币印钞的对冲工具”是我们讲述的最大谎言。

虽然比特币可能是个例外，但整个加密行业的“印钞”方式甚至会让各国央行都羡慕不已。目前CoinGecko上列出了14,741种加密货币，而还有成千上万的加密项目根本没能活到被列入其中。

而且每一轮周期，代币的发行变得更加容易。

我在一年前的文章中详细讲述了代币发行的历史以及本轮牛市的预期，但由于现在那篇博文只向付费订阅用户开放，所以我必须在这里快速回顾一下。

往昔的回声：似曾相识的市场告诉我们下一轮牛市的信号

以下是你需要了解的几种关键“印钞”模式及其对市场格局的影响（如果你已经读过我之前的博文，可以跳过这部分）。

1. 莱特币及早期山寨币时代 (2011年)：

莱特币是最早的山寨币之一，于2011年作为比特币的分叉而诞生。在莱特币出现之前，人们一直认为比特币就是区块链的全部！然而，莱特币的分叉不仅改变了技术上的共识，也“分叉”了人们对私人货币的理解——即我们可以创造属于自己的加密货币。这一时期诞生了几种比特币的分叉币及少数工作量证明（PoW）山寨币，包括比特币现金（Bitcoin Cash）和比特币SV（Bitcoin SV）。这些分叉币在分叉时为比特币持有者带来了“免费”代币，创造了新的套利机会。

2. ICO热潮 (2017年)：

ICO（首次代币发行）热潮由以太坊的ERC20标准推动，该标准大大降低了创建新代币的成本和难度。不再需要PoW硬件挖矿！数以千计的新代币涌现，每个项目都带着雄心勃勃的承诺。ICO通常能够筹集巨额资金，但许多项目未能兑现其承诺，在2018年市场崩溃后带来了巨大的损失。这一阶段是投机性“印钞”的典型案例——各团队只需付出很少的努力就能推出新代币，从而最终导致市场过度扩张并崩盘。

3. DeFi和流动性挖矿时代 (2020年)：

下一个创新浪潮出现在2020年的DeFi夏季，流动性挖矿和收益农业（Yield Farming）成为热门。像Compound（COMP）和SushiSwap这样的项目引入了流动性挖矿奖励机制，用户通过参与协议获得治理代币。这种模式激励了流动性供应和用户参与，但新代币的过度发行最终超过了市场需求，导致了随后的市场崩盘。

4. 公平发行时代：

这一时代持续时间很短。Yearn Finance的YFI代币是“公平发行”概念的一个典型例子，其代币没有进行ICO或预售，而是直接分发给用户。这样一来，任何人都可以参与，YFI的初期流动性挖矿奖励吸引了广泛关注。然而，社区很快发现所谓的“公平发行”并不真正公平。很多团队在市场推广前就进行预挖（Pre-mining），并且公平发行的模式并没有为团队带来足够的利益，导致激励机制出现偏差。

5. NFT与庞氏经济模型 (2021年)：

NFT狂热，以Bored Ape Yacht Club为代表，开启了一种全新的“印钞”模式。源源不断的新NFT系列模仿了先前导致市场崩盘的投机性代币创造模式。大量资金和注意力分散到各种新兴NFT项目上，最终导致了许多新NFT项目的崩溃。NFT像迷因币，但每个系列最多10,000个NFT的上限以及高昂的售价限制了社区规模，使许多投资者被排除在外。

尽管市场上“印钞”的方式各不相同，但每当“印钞”量超过进入市场的“硬通货”时，市场最终都会陷入崩溃。

在这个过程中，我们发行了过多的代币，而市场需求难以消化，最终导致市场泡沫的破裂。

2023-2024牛市的印钞故事

当前牛市的第一阶段以积分空投趋势的兴起和衰退为标志。

积分元游戏自然演变，以解决一些流动性挖矿问题。通过为团队提供更多灵活性来执行TGE（代币生成事件）并吸引资本进入协议，它推动了TVL（总价值锁定）的增长，“证明”了产品市场契合度。反过来，这使得团队能够从风险投资（VC）那里获得更高的估值。

最初，这一趋势如Jito和Jupiter那样慷慨地奖励用户，效果显著。然而，一旦积分空投元游戏的规则变得清晰，空投的投资回报率（ROI）往往会变为负数。

一些用户利用挖矿赚取积分，但最终支付的利息往往超过他们从空投中获得的收益。此外，积分系统缺乏DeFi夏季时期流动性挖矿活动所拥有的透明度。

他们让你相信，通过质押“DYM”或“TIA”你能获得多个空投（但这些空投从未到来），以使你致富。

然而，标志着这一趋势衰退的最糟糕罪魁祸首是低流通量、高完全稀释估值（FDV）的代币发行。随着TVL的增长，市场认为这些协议的价值更高，因此以疯狂高估值发行的代币使得新买家没有任何上涨空间。

高完全稀释估值（FDV）并不是一个玩笑，这是我们学到的。

积分并不会完全消失，但情绪和使用率的下降正在逐渐显现。例如，Eigenlayer决定不再进行第三季的空投，而是选择了“程序化激励”，这是一种华丽的说法，实际上就是流动性挖矿。

当前，大多数主流协议已经进入了第二、第三甚至第四个“积分农耕季”。而对于新协议推出的积分农场，人们的热情也逐渐消退。我曾在这个博客上定期分享“本周最佳农场”，但现在我发现很难在市场中找到理想的积分农场机会了。

那些错过了“积分热潮”的新协议不得不在代币发行模式上进行创新，试图吸引用户并创造财富效应。以下是一些正在兴起的新“印钞”模式：

公私代币销售

ICO已经死了。ICO万岁。

也许是目前最具影响力的加密货币交易员Cobie在他5月份的博客中写道，当前加密市场的问题在于，由于“私人收益”的“捕获”，新代币的发布对于普通参与者而言几乎无法投资。

大部分价格发现发生在与风投（VC）的私人融资轮中，他们在代币公开上市之前就以低价锁定了代币。因此，当这些代币进入市场时，往往已经被高估，完全稀释估值（FDV）膨胀，给公众投资者留出的利润空间微乎其微。这种情况使得内部人士受益，而公共投资者面临高风险、低回报的投资机会。

例如，ETH在种子轮或ICO时的估值给投资者留下了巨大的上涨空间。

然而，对于像STRK、EIGEN或本周期的其他低流通量、高完全稀释估值（FDV）代币，这种情况不再适用。

因此，Cobie提出的解决方案是推出Echo——一个专注于早期代币投资的平台。

Echo的运作方式：

1. 小组领导：

“经验丰富的投资者”（或意见领袖，KOL）创建小组，并与成员分享投资机会。小组成员可以选择跟随并在与小组领导相同的条款下进行投资。

2. 链上投资：

所有投资都在Base L2上以USDC进行。

3. 智能合约：

投资通过智能合约由Echo合法管理，因此小组领导者不会直接处理你的资金。只有你可以决定何时出售你的代币（在代币投资的情况下）。

4. 对于创始人：

希望获得去中心化、社区驱动融资的创始人可以通过Echo小组筹集资金，避免集中风投所有权，并将股权或代币分配给真正的链上原生投资者。

要参与，你需要通过KYC认证，连接你的X或Farcaster账户，完成问卷调查，然后加入小组以查看投资机会。

他们的第一个重大交易是Initia，从至少500名参与者那里筹集了250万美元，估值为2.5亿美元，比A轮融资的3.5亿美元估值低了28.57%（据《The Block》报道）。每个参与者的最大投资额度为5000美元。

很高兴Echo的参与者能够以低于A轮融资估值的价格投资。但这个概念在很大程度上回到了过去早期ICO模型的形式，而这其中很多人曾经错过过。

当然，我可以创建自己的小组，并邀请我的追随者共同投资早期协议。与风险投资（VC）轮相比，这些协议能够从更大的社区中受益，但这并没有解决项目面临的许多痛点，比如更大规模的资本注入、行业联系、战略指导、市场营销与可信度以及长期支持。

尽管如此，我相信项目可以从多种筹资来源中受益：首先从知名风投那里获得重要支持，然后再通过Echo进行社区建设轮融资。就像Initia所做的那样。

然而，Echo目前是一个排他性的社区，这正是其能如此盈利的原因：大多数热门的ICO平台，如Coinlist，都很难进入，而且分配规模非常小。

如果你能参与进去，不妨试试看。

“赞助销售”（Patron Sales）

我只参与过两轮KOL融资：Bubblemaps和Vertex。

最近，我算是参与了第三轮融资：Infinex。我说“算是”，因为这不是一轮典型的KOL融资。

在典型的KOL融资中，项目方会向影响者提供“投资机会”，条件优于提供给风险投资（VC）的条件。问题是？KOL们需要在社交媒体上发布一些关于项目的推文。由于缺乏这些宣传条件，这吸引了我参与Bubblemaps和Vertex。但如果我不做宣传，作为投资者有什么意义呢？

Synthetix的Kain在Infinex代币销售中采取了不同的方法。

除了开展游戏化的收益农耕活动，他还进行了赞助NFT销售。我收到了Kain的私信，告诉我我可以通过选择三种锁定和估值条款之一来投资：解锁、每年解锁，或者1年悬崖期加上2年解锁，享受75%的折扣。

Infinex从41,000名赞助者那里筹集了6500万美元！

在与Blockworks的播客中，Kain指出，当前普遍的代币分发方式（主要依赖于空投和面向合格投资者的私人销售）存在缺陷。

他倡导一种更公平的方法，认为从风险投资（VC）到影响者和普通投资者，每个人都有平等的机会以相同的价格购买代币。

“每个人都处于平等的竞争环境中。这是你能做的最好的事情，对吧？如果每个人都有相同的规则，你就尽可能地提供信息。你防止某些人由于害怕错过而冲进来，却不知道发生了什么。”——Kain

和Echo一样，Infinex在ICO时代以及积分趋势中寻找灵感，但将其调整为当前时代的需求。是的，许多参与者是有影响力的CT人士，因此这次销售将一个大型社区排除在外。但参与销售的资格有多种不同的方式（积分农耕）。

不幸的是，这种模式可能不适用于不太受欢迎的项目。然而，如果更多的代币销售能够提供无附加条件的KOL销售，网站上有选择的选项，而不是要求签署不明确的SAFT合同并附有不清晰的TGE时间表，我绝对会参与更多的代币销售。

不过，有一种新趋势允许任何人参与代币销售。

符文或其他代币模型在比特币上的应用

就我个人而言，BTCfi是本周期中加密领域最令人兴奋的0到1创新。我在铸造Ordinal NFT和玩BRC20/符文代币时乐趣无穷。

我承认，基础设施和用户体验（UX/UI）并不完美，但正在逐步改善。不过，ORDI（第一个BRC20代币）是免费铸造的，市值达到了18亿美元，为早期采用者带来了惊人的利润。这是我们应该追寻的成功故事！

我也持有ORDI，但卖得太早了……

BTCfi曾是最热门的叙事之一，但在Runes协议推出后不久，热度就结束了。

尽管如此……我仍然相信BTCfi可以做得很好：基础设施在改善，社区也很强大（而且主要集中在亚洲，所以在CT上你听到BTCfi的消息较少）。价格也在回升。看看过去7天内前10名符文的表现。

但是，最重要的BRC20和符文（Runes）创新在于它们如何发行到市场上。

任何人都可以在比特币上铸造符文代币，只需支付比特币的交易费用。想试试的话，可以去Luminex选择一个代币进行铸造。或者你可以推出自己的memecoin，并选择一定比例的预挖。这种预挖将对所有人清晰可见。

我对符文持乐观态度，因为它们反对我们对风险投资轮、预售、低流通量代币以及当前memecoin发行缺乏透明度的种种不满。符文代表了可用的最公平的代币发行模型。

此外，较小的比特币交易费用和非常缓慢的交易速度为代币的过度发行和集中在少数钱包中的现象增加了足够的摩擦，避免了其他链上memecoin所面临的问题。

我相信需要一种新的催化剂来激发新的FOMO浪潮。

目前，Fractals L2正在受到关注，因此它可能会为符文创造热度，因为符文可以首先在比特币上铸造，然后再桥接到Fractals（或其他比特币L2），在那里它们可以获得智能合约的能力。

顺便提一下，Fractal的代币FB是像比特币一样进行挖矿的，你可以通过租用PoW机器参与云挖矿。由于高通胀，FB的价格只会下降。

最后，新的比特币代币标准可能会出现，或许通过OP_CAT升级来实现创新的代币模型。

我的观点是，在比特币上公平发行的代币具有巨大的投机潜力，值得你花时间密切关注BTCfi生态系统。

点击赚取：Ton迷你应用程序

点击手机屏幕并不是我最喜欢的赚钱方式。

然而，Ton和Telegram启用的点击赚取迷你应用程序已经吸引了数百万用户。这些用户通常不在美国，因此大多数加密圈（CT）的人都错过了这个新趋势。

在我之前的文章中，我们讨论了是什么使南亚成为一个独特的加密市场。

我们了解到，对于许多发展中国家的人来说，点击赚取的空投提供了在经济挑战中获得新收入的机会。这与区块链的承诺更好地契合，旨在使加密货币对每个人都可及，而不仅仅是那些最能从点击到空投模型中受益的富人。

但在DOGS、Catizen和Hamster热潮之后，接下来会出现什么尚不清楚。目前所有代币都处于抛售模式，因此需要新的催化剂来吸引新的“degen”人群参与Ton迷你应用。

成为第一个注意到趋势变化的人，以获得最大的利润。

Memecoins

Memecoins 是代币化的社区。

Murad在下面的视频中出色地阐释了memecoins的价值主张。他清楚地解释了在当前市场状态下，memecoins如何优于许多实用代币（如风险投资解锁、缺乏透明度、监管问题等）。

然而，他只介绍了 memecoin 故事的一个方面。

然而，他只展示了memecoin故事的一面。

他的截图展示了memecoins的优越表现，但忽视了99.5%的memecoins在一两天内就会跌至零。

与他的乐观观点相反，memecoins通常是由内部团队推出的，拥有大量的预挖供应，并由KOL（关键意见领袖）推广，这些KOL要么获得了报酬，要么得到了大量分配，并准备在新买家身上抛售。

它并没有真正的社区。只是卖出一个社区的幻觉。这就是我为何远离memecoins的原因：在一堆垃圾中找到真正的瑰宝既麻烦又耗时。跳来跳去于不同的memecoins可能会迅速烧掉你的资本。因此，持有比特币更为明智。

尽管如此，memecoins却是加密领域中拥有最乐观社区的板块。这种贪婪是滋生真正瑰宝的关键土壤，一个Doge的竞争者可能会出现。这就是我并没有100%放弃memecoins的原因。

此外，在这个周期中，像Pumpdotfun这样的平台通过引入更公平的发行机制来防止内部交易，解决了初始流动性问题，使用动态债券曲线，并缓解了许多安全风险。

对memecoin发射平台代币的投资可能是个不错的选择，比如Ethervista或即将推出的Rush平台。我认识Rush的开发团队，所以应该不会是个骗局。可以使用我的链接加入候补名单。不过，务必小心：Ethervista的代币自推出以来一直在下跌。

重新包装 + 新代币

旧币很无聊，而“degens”们想要新鲜事物。

如果你可以更改品牌名称，创建一个新的代币代码，并以新的图表重新开始，那会怎样？这正是现在发生的事情。我在六月首次写到了这一趋势。

我们看到多个品牌重塑，例如MATIC更名为Polygon，并推出新代币POL，Orion改名为Lumia（ORN变为LUMIA代币），Covalent（面向AI时代的去中心化协议）从CQT迁移到CXT代币，Connext重塑为Everclear（并引入新的代币经济），还有许多其他例子！

最有趣的例子是Fantom将$FTM迁移至$S，以及Arweave推出AO协议。

Arweave决定为AO协议（AO）推出一个新代币，而不是使用AR。这是合理的，因为AO是一个不同的协议，但其中的亮点在于通过简单地将AR放在钱包中就可以挖掘AO代币。简直是“印钞机”！

不幸的是，这些重新品牌化的代币表现并没有给这一趋势带来太多希望。或许只有Fantom的重塑正在蓬勃发展，而即使是Polygon在这个周期也在挣扎。

尽管如此，仍然要关注那些引起社区兴趣的重新品牌化。这表明团队仍然在这里，没有放弃协议，仍在持续开发。

社区/社交代币

该死的FriendTech和0xRacer。

这是我在这一周期最大的错误之一。

他们本有机会打造一个消费级应用，可能会超越加密的“Degen”人群，但他们选择了欺骗用户的捷径。

无论如何，FriendTech通过使Privy的使用正常化来改善用户体验，并使社交代币变得流行，改变了行业。

在FriendTech的v1版本中，社交代币是基于KOL（关键意见领袖）个性，而在v2版本中，目标是代币化社区。

和“Memecoins”一样，社区代币围绕社区构建，提供进入独家俱乐部的机会。

最成功的例子是DEGEN代币，最近在Coinbase上市并上涨了127%！最初，它是一个空投给活跃的Farcaster成员的社区代币。就我个人而言，我通过在Warpcaster上发帖赚了大约4万美元。

DEGEN的美妙之处在于其社区驱动的发售及其与Farcaster的集成，这得益于平台的开放性质。像DEGEN这样的代币奖励参与，帮助解决社交平台经典的“鸡与蛋”问题：用户不发帖是因为没有足够的用户。通过慷慨奖励早期成员，其他社交应用也可以采用类似的策略。Lens也有自己的空投。

我的观点是，尝试新的去中心化社交应用，比如Phaver（我在上面发了几个帖子，也获得了250美元的空投）。

然而，它们在特定应用中的实用性限制了其采用。DEGEN决定推出自己的L3来扩展，因此请关注其他社区代币的决定。

更值得关注的是：我们很可能会看到Farcaster、Lens、OpenSocial和其他SocialFi代币的推出。

本轮牛市需要关注什么？

最佳回报通常出现在新兴趋势的开端。流动性挖矿、积分 farming、公平发行和NFT铸造为早期采用者创造了数百万收益。我的使命是识别这些新的代币铸造趋势，并找到利用它们的方式。

高潜力的一个良好信号是，社区的初步混乱与热爱或仇恨的混合。只要人们在意，就要保持关注。

研究这种代币铸造如何产生飞轮效应，让早期用户获得奖励并激励他们留在生态系统中。这可能看起来像一个庞氏骗局，但最好的“印钞机制”通常具有相似的特征。

同时，记得始终保持开放的心态。尝试新的事物，如果你发现了有趣的东西，随时告诉我！